L'assurance souffre en Bourse d'une remontée de l'aversion au risque

Prime de risque.Les analystes sont unanimes : le secteur européen de l'assurance souffre d'une remontée de l'aversion au risque, ce qui se traduit par des valorisations sous pression. « Le secteur est bradé sous quelque mesure que ce soit », confirme Thomas Fossard, chez HSBC. Même si les valeurs du secteur étaient dans l'ensemble bien orientées hier, les craintes liées à la dette souveraine ont contribué, récemment, à peser sur les cours de Bourse. Ce pour des raisons plus psychologiques que matérielles, car seul un défaut avéré (le non-versement du coupon de l'obligation, par exemple) entraînerait un mécanisme de dépréciation. « Par ailleurs, il y a une asymétrie dans le calcul de la couverture de la marge de solvabilité, rappelle Danny Jacques, de Raymond James Euro Equities. Les plus-values latentes obligataires sont prises en compte - si elles diminuent, cela pèse sur la marge -, mais les moins-values latentes obligataires ne rentrent en revanche pas dans le calcul de la couverture. » Les valeurs de l'assurance souffrent aussi fondamentalement, depuis l'automne dernier, des incertitudes liées au passage à Solvabilité II en 2012, et du renforcement des exigences de fonds propres que cela pourrait entraîner. « Cela se traduit par une prime de risque supplémentaire sur les assureurs », estime Thomas Fossard.

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